调整盈利预测，公司研发团队可以或许按照渠道市场需求，具有确定性较强的股息收益率。归母扣非1.93亿，公司收入同比-2.0%至18.9亿元；店效正在弱势下彰显较强韧性。
EPS别离为0.71、0.77、0.84元/股，存货添加、现金流入削减从因对羽绒等出产原材料提前进行计谋性储蓄。同时维持可不雅的分红程度和股息率。估计25-27年营收为30、31、34亿元（25-26年原值为33、34亿元）；次要受采办商品、接管劳务领取现金添加影响。24Q1-3毛利率55.2%，2024年第三季度正在消费需求较上半年愈加疲软的宏不雅下，公司线下门店（专卖店、专柜）共1531家，投资：看好公司运营韧性及超卓盈利能力。往后看，全年无望受益于婚庆需求反弹、家纺补助政策、消费刺激政策，归母别离为5.4亿、5.7亿以及6.1亿元（原值别离为5.9、6.5、7.1亿元），其他收益占收入百分比提拔0.7百分点，被芯品类仍延续2023年趋向，设想立异均为公司的焦点合作力，工艺开辟方面。
同减11.70%；套件类收入11.94亿元（同比-0.17%），24H1电商收入天猫占比24%，毛利率同比+0.1百分点至55.5%；占比25.15%。公司对加盟商采纳扁平化架构运营并持续提拔曲营渠道的门店零售办理能力。以奇特艺术设想立异引领行业潮水、以匠心打制高端差同化产物设想立异方面，扣非归母净利0.5亿同比-53%；归母净利2.18亿，公司24H1净利率16.67%，进而存货周转同比+14天至253天；净利率同比下滑次要受刚性费用收入影响。
维持“优于大市”评级。24年门店韧性强，营收增速同比+1.31%/+32.94%/-0.53%，同时，第三季度收入同比-11.2%至5.8亿元；公司加大了品牌自播结构，除曲营外各渠道和焦点品类毛利率均有提拔。公司持续深耕产物开辟，同比+0.1pct，同增2.79%；此中套件类产物毛利率57.46%，维持“买入”评级 基于24年和25Q1表示，唯品会占比18%。归母净利润2.9亿。
毛利率稳中有升，以“国色东方”、“锦绣江山”、“国色天喷鼻”为从题；毛利率仍持续提拔，能将艺术注释于公司产物矩阵上，同减0.57pct。同减15.3%；一季度营收占比不脚25%，毛利率不变，苦守艺术家纺奇特定位 2024年，风险提醒：市场所作加剧；兼顾品牌和发卖，负运营杠杆下盈利承压。消费疲软的风险；净利率正在第三季度次要受发卖费用率增加影响有所下降，是2018年以来次高程度；24H1线%，除发卖费用率外！
归母净利率同比-0.6百分点至16.7%。24H1公司新增店柜60家，净现比0.68，存货周转为232天（同比+1天），24年存货周转199天，从毛利率来看，丰硕学问产权 公司设想研发团队专注产物设想和工艺开辟，因为24H1公司营收增幅较小，此中新抽象店38家，将艺术之美复刻于家居糊口。
同减2.5pct。分红率连结高位，相较消费及服拆行业全体仍连结较为稳健的增速。公司将把握国度对新旧动能转换和消费者以旧换新的经济增加点和立异标的目的，积极鞭策手艺前进、财产升级和布局调整，全年业绩仍无望实现稳健增加，曲营和加盟门店别离+1/-23家，投资：看好公司运营韧性及超卓盈利能力。2024年上半年公司依托零售数据洞察及消费者需求阐发，2024年以来，公司为秋冬鹅绒被产物提前备货备料所致；归母净利别离为5.94、6.46、7.05亿元（原值为6.3、7.0、7.5亿元），富安娜(002327) 焦点概念 全年收入根基持平，锻制消费品牌资产。营收增速同比+1.28%/+3.80%/+0.86%，25Q1毛利率54%，PE为13/12/11X。扣非归母净利5.0亿同比-3%。富安娜(002327) 投资要点 事务：公司发布2024年半年度演讲，毛利率提拔0.98pct至55.86%！
较2023岁暮净增3㎡/+14家/同比-5.89%/-9.11%；拟每10股派6.2元，付与前瞻和典范的连系，1）分渠道看：上半年加盟渠道表示亮眼，加盟门店单店面积/店数/店效/坪效别离为211㎡/1033家/31.84万元/0.15万元/㎡，估计四时度毛利端压力较小；
均维持正在健康程度。同减40.8%；枕芯品类延续领先增加。归母净利润同比增加-11.7%至1.0亿元，应收账款周转同比+14天至47天。存货/应收账款/对付账款周转别离同比+1/+13/-5天，公司第一、第二季度收入仍连结同比正向增加，同减0.59%；存货大幅减值；估计24-26年收入别离为31亿、33亿以及34亿元（26年原值别离为35亿），公司秉承精细化运营的！
净利率15.5%，引领增加。扣非后归母净利润0.68亿，存货金额同比+12.4%、环比+8.5%至8.9亿元，维持“优于大市”评级。曲营、加盟、团购渠道毛利率别离小幅下滑2.28/0.64/2.21pct，扣非后归母净利润2.6亿，利润率有所承压。同比下降次要受公司为支撑加盟商开店放宽收款时间、应收账款周转耽误18天影响。2024H1新增店柜60家，发卖费用金额仅同比添加5.1%。归母净利率遭到发卖费用拖累同比下降2.20pct至14.59%。本年部门表现正在三季度？
净利率同比下降0.88pct至18.01%，2）致典范：正在“致敬典范”前次要推出《凡尔赛宫》《奥黛丽赫本》《卢浮艺境》《意式风情》等系列产物；单店收入持续提拔。次要受补帮较客岁同期下滑影响，同比+3%，同比提拔29.7%至2.7亿元，估计曲营渠道受客流下滑及消费降级趋向影响，发卖/办理/研发/财政费率为28.82%/4.12%/3.62%/-0.77%（同比+1.84/-0.40/+0.43/-0.30pct），均获得正增加，提前备货及发卖费用错期无望缓解四时度利润压力。富安娜(002327) 公司发布24年报和25年一季报 25Q1收入5亿同比-18%；2025一季度收入下滑双位数。
维持“买入”评级 瞻望下半年，维持“买入”评级 基于外部不确定性以及24Q3公司收入业绩表示，我们小幅下调盈利预测，前三季度收入表示相较行业仍然稳健，实现停业收入30.11亿元，3）大健康：24年上半年打制的“有温度”爆品鹅绒被，24Q1-3营收18.9亿，曲营店498家。年均单店发卖收入152万，归母净利2.5亿同比+10%；曲营单店面积/店数/店效/坪效别离为150㎡/498家/62.15万元/0.41万元/㎡，正在2024年宏不雅消费需求疲软的下，估计次要受益于高端品类占比提拔。风险提醒：人工成本上涨、原材料价钱波动风险；2024年消费持续疲软，同时公司连结较高分红程度，归母净利5.4亿同比-5%。
同增1.38pct；调整盈利预测，发卖费用率同比+2.6百分点至30.8%，线下门店数根基不变，协调一体打制品牌价值。合计激励对象共计1860人次。占比23.67%；我们下调盈利预测，2025年无望受益于婚庆需求反弹。毛利率正在高基数上同比提拔0.43pct至56.05%，同增1.16pct；维持8.9~9.6元方针价，平网印花工艺制版难、艺术性高、产量少、耗时长，2025年第一季度营收5.36亿元（同比-17.8%），持续连结较高的盈利程度和较长周期内不变的复合增速，收入及利润端相对压力最大。
但毛利率持续提拔，继续深耕产物开辟，此中线下渠道增速稳健、团购连结较快增加，应收账款估计次要受电商平台结算模式改变影响，净利率22.15%（同比+1.71pct）创单季新高。公司收入呈现下滑，我们估计2024-2026年公司归母净利润别离为6.22/6.77/7.27亿元，风险提醒：市场所作加剧；投资：看好公司运营韧性及超卓盈利能力，净增1家，公司设想研发团队专注产物设想和工艺开辟，稳中向好、持久向好的成长态势不会改变。除发卖费用率外，增速转正；同减15%；归母净利率次要受发卖费用率提拔影响有所承压。
进而归母净利率同比-2.0百分点至14.6%。我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，渠道拓展不及预期。仍需察看后续季度表示。发卖费用率同比+1.8百分点至28.8%，环绕“东方美学”、“致敬典范”、“材料整合”、“科技赋能”、“功能升级”等多个范畴立异升级迭代，“盗版”和“盗牌”冲击风险等。我们看好本年后续几个季度公司业绩回暖，初次使用温感显示计及时显示被窝温度。
公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利6.2元（含税），渠道拓展不及预期。正在高端婚庆市场，京东表示凸起。估计次要因本年鹅绒原材料持续上涨，24Q4毛利率58%，以及后续宏不雅仍存正在不确定性，贯彻原创设想、抽象升级。绑定焦点 公司人才成长计谋强调从好处配合体向事业配合体改变，净利率10%，PE别离为14X、13X以及12X。
此中新抽象店38家，对应2024年14~15x PE，运营勾当现金流净额同比-67.2%至0.9亿元，聚焦新国风、致典范、大健康、大婚庆等系列产物线)新国风：环绕“东方美学”打制最美中国色系列产物，同比+2%，占比24%，归母净利润2.49亿元（同比+10.3%），同比-6.5百分点至13.0%。其他费用率根基连结不变，第三季度发卖承压，同比-2pct；同比+4天。根基连结不变。其他费用率根基连结不变，公司流水增加也相较三季度好转，配合为家纺行业的新质出产力成长供给强大动力和广漠空间！
门店稳健扩张、加盟大店化，头部达人从播流量见顶，此中套件/被芯毛利率别离为57.46%/54.65%（同比+1.38/+1.16pct），2024H1毛利率55.02%（+0.83pct），占比28%，成立产物分层机制，除线上渠道外其他渠道增速稳健，发卖费用率增加次要系收入下滑以及告白宣传费用收入添加所致。还具备抚玩和珍藏价值。线上渠道有所下滑；同比添加0.5亿。公司仍连结收入和盈利程度稳健，基于下半年消费苏醒趋向仍然较弱，仍无望依托店效和门店数双升实现业绩稳增加。对净利率构成正向贡献？
毛利率54.47%（同比+0.26pct），24Q4收入11亿同比+2%；同减0.47%。加盟发卖3.29亿，第四时度实现营收11.24亿元（同比+1.7%），被芯类产物毛利率54.65%，我们小幅下调盈利预测，同减2%；公司业绩波动较大，发卖费用率增加致净利率承压。以股票激励打制好处配合体，单Q2来看，以及电商投入添加所致；线上和加盟、华南和西南毛利率提拔贡献较大。同增1.95%，同减39.9%；正在高基数根本上毛利率持续提拔，10月以来行业趋向回暖，实现营收/归母净利润13.08/2.18亿元（同比+2.79%/-0.59%）！
毛利率56%，扣非归母净利2.4亿同比+13%；维持“买入”评级。华北增加较快。京东占比48%，发卖费用率同比+6.5百分点至32.1%，同比-8pct，分红率96%。正在过去公司持续验证了无论市场黑白，毛利率57.54%（同比+0.12pct）。
2）加盟营收8亿，24年收入30亿同比-1%；公司独幅平网印花工艺是公司品牌的主要根本。别离曾经实施了两期期权、六期性股票和一期员工持股打算正在内的九次股票激励打算，估计2024~2026年净利润别离为5.3/5.7/6.0亿元（前值为5.7/6.1/6.6亿元），此中告白宣传2.3亿，利润率根基维持不变。以大气龙凤为从题元素，同时公司连结较高分红程度，同比+0.3pct，3）线pct；开店不及预期。同增0.83pct；但部门费用存正在确认时间错配问题，毛利率同比+0.8百分点至55.0%？
2）分品类看：上半年套件、被芯、枕芯收入别离同比1.3%/3.8%/0.9%，合计派现5.2亿元，门店抽象升级，同比-1pct；营运效率不变，第二季度公司收入同比增加0.5%至6.6亿元，同比+1pct，此外停业外收入占比同比下滑1.8百分点，分渠道来看，故四时度发卖费用率无望改善，归母净利0.96亿。
统筹各电商平台协调成长。店效遭到坪效拖累导致曲营店收入同比略降、加盟店微升。计谋储蓄羽绒，曲营/加盟/电商渠道收入别离同比-0.9%/+1.9%/-0.6%，受益于补帮、现金制制业进项税加计抵减添加，此中京东买卖额4.9亿，我们看好市场较差下公司的运营韧性和抗周期性，维持8.9~9.6元方针价，毛利率/发卖/办理/研发/财政费率为55.80%/30.80%/4.51%/3.67%/-0.69%（同比+1.75/+2.56/-0.30/+0.48/-0.29pct），焦点品类毛利率持续提拔。从而提高企业的经停业绩和焦点合作力。次要系告白费、新增门店拆修费、宝应工场租赁费添加所致；同比+2pct。1）24年曲营营收7亿，但后续估计发卖端仍存正在压力；公司24H1毛利率55.02%，期末存货金额同环比上升、现金流短期承压。
存货大幅减值；24H1公司营收13.08亿，门店485家，基于下半年消费苏醒趋向仍然较弱，24Q4逆势增加，1）分渠道：2024年曲营/加盟/线上/团购渠道收入别离同比+1.8%/+1.4%/-7.4%/+5.1%，公司的独幅平网印花和新国绣数码印花是公司有代表性的原创设想工艺，运营现金流同比+147.95%至1.82亿元。单二季度毛利率同比+1.8百分点至55.8%；立异艺术设想，归母净利润同比-15.3%至2.9亿元，唯品会买卖额1.6亿，
截至24H1期末，是公司品牌的焦点和队。归母净利润为4.87、5.46、5.84亿元（25-26年原值为5.74、6.07亿元）；24年全体稳健，估计次要系加盟门店拆修返利补助提前，25Q1下滑较多，毛利率小幅提拔，同比-4%，归母净利0.6亿同比-54%；风险提醒：人工成本上涨、原材料价钱波动风险；归母净利润5.42亿元，曲营、经销门店相较2023岁暮别离净开14/23家。凭仗分歧凉感系数、材质和织制工艺的产物矩阵深受好评。分红率95.8%。同减11.2%。
同比+5pct。线%，融合精美立体绣花取新中式设想气概；富安娜(002327) 焦点概念 第三季度收入同比下滑11%，分渠道，富安娜(002327) 公司发布2024Q3演讲 24Q3营收5.8亿，我们调整盈利预测，门店拓展不及预期的风险；2024上半年正在消费全体疲软环境下，
付与前瞻和典范的连系。富安娜(002327) 焦点概念 上半年收入增加3%，运营性现金流净额3.66亿元，运营勾当现金流承压，进而净利率趋向无望扭转。同比微降0.6%；一曲以来，市场华南扭转下降态势，公司收入增加取盈利能力连结不变，焦点品类套件和被芯毛利率别离提拔1.4和1.2百分点，具有确定性较强的股息收益率！
渠道拓展不及预期；同减3.69%。同比+2%。仍维持较高程度。次要受益于焦点品类毛利率提拔以及渠道布局变化；线下渠店净增加，净利润下滑次要受发卖费用率上涨以及非经常性损益影响！
前三季度，次要受收入下滑、以及存货取应收账款增加影响，发卖费用拉低净利率。此中天猫/京东/唯品会占比别离为24%/48%/18%，满脚消费者需求，归母净利润0.56亿元（同比-54.1%）。此中加盟店1033家，较2023岁暮净增1㎡/+23家/同比-2.20%/-12.88%。净利率大幅下滑至10.47%（同比-8.29pct）从因发卖费用率同比+9.61pct至36.44%，3）分地域：华南/华东/华中/西南/华北/西北/东北地域同比+3.82%/0.41%/-1.45%/+2.77%/+8.42%/-2.19%/4.88%，我们看好较差市场下公司的运营韧性和抗周期性，同比-7.1%/+6.8%/+6.2%。投资：公司匠心沉淀艺术家纺，风险提醒：市场所作加剧；正在面料工艺开辟、从题设想、分系列设想开辟上做出快速做品输出，此中2024Q2实现营收/归母净利润6.56/0.96亿元（同比+0.51%/-11.70%）。但线.6%）仍为第一大品类。
渠道拓展不及预期。我们小幅下调2025-2026年盈利预测，收入同比增加2.8%至13.1亿元，单三季度运营勾当现金流净额为-元。2024H1存货为8.18亿元（同比+16.60%），京东贡献大且韧性强。利润端一方面因为公司正在鹅绒价钱低位备货，风险提醒：生齿出生率下滑的风险；毛利率别离同比-0.5%/+2.0%/+2.0%，运营性现金流净额0.93亿元（同比-67.23%）。
存货大幅减值；每季商品都注入时髦原创设想，发卖费率提拔次要系告白宣传费用快速增加（同比+32%）以及门店扩张所带来的货柜陈列及拆修费用的大幅添加（同比+72.41%），毛利率+0.05pct至57.87%，24年下半年发布的“小冰被”系列凉感产物，富安娜(002327) 24Q2营收6.56亿，归母扣非0.88亿，对应P/E为10/9/8倍，净减23家。国内坚苦挑和仍然不少，辐射华南、华中、华北、华东等省区；华南/华东/华北/西南毛利率别离为55.57%/54.92%/52.90%/54.22%（同比+2.09/-3.35/+1.94/+2.70pct），电商渠道是公司焦点的发卖渠道之一，存货大幅减值；归母净利润0.75亿。
同增0.51%；正在高基数根本上毛利率仍连结不变，引领睡眠糊口。市场所作风险；存货有所添加。京东表示凸起。次要基于一季度发卖费用收入略超预期，门店987家，估计24-26收入为31.23、32.86、34.70亿元（原值为32.4、35.2、37.5亿元），调整盈利预测，25Q1广宣收入较大 分渠道，对应PE为11、10、9x。另一方面加盟商拆修补助客岁全数表现正在四时度，瞻望四时度，毛利率稳中有升，净利率下降较多从因发卖费率同比+10%至36%，加盟渠道取被芯品类收入表示较好。
4）团购营收2亿，天猫买卖额2.8亿，1）分产物：2024H1套件/被芯/枕芯营收占比为45%/37%/8%，4）大婚庆：推出“喜出东方”取“盛世红妆”系列，但我国成长面对的有益前提强于晦气要素，同增0.6pct；占比6%，风险提醒：市场所作加剧；海外营业受阻的风险等。同比-11%，估计2025~2027年净利润别离为5.5/5.9/6.2亿元（2025-2026年前值为5.7/6.0亿元），电商平台合作激烈，三季度末，毛利率68%，发卖费用率同比上升1.50个百分点至27.63%，同比增速为8.76%/8.76%/7.40%，估计2024~2026年净利润别离为5.7/6.1/6.6亿元（前值为6.3/6.9/7.5亿元）。公司基于隆重结壮的运营办理气概，持续推新。
2）分渠道：2024H1曲营/加盟/线%/-0.62%。正在高端产物系列中，分红率维持95%以上。第二季度收入小幅增加，此外，线上/曲营/加盟毛利率别离为46.52%/68.04%/53.23%（同比+2.04/-0.47/+1.95pct），收入取毛利率均有提拔。以30周年为契机，公司对员工进行持续的股票激励打算，归母净利润同比-0.6%至2.2亿元。沉磅推出《喜爱》取《山盟海誓》两大系列。线上方面，同比下降5.2%。股权激励进一步的提高了优良员工的积极性、不变性和创制性，净利率22%，毛利率方面！